Reglementările avantajează firmele cu legături politice, arată un nou studiu
Un studiu publicat în „Review of Corporate Finance Studies” scoate la iveală un fenomen îngrijorător: reglementările guvernamentale nu afectează toate companiile în mod egal. În timp ce firmele fără conexiuni politice se confruntă cu o scădere a valorii de piață, cele care au legături cu decidenții pot transforma noile reguli în avantaje competitive. Aceste companii își pot proteja astfel poziția pe piață, obținând chiar profituri mai mari.
Cercetătorii au analizat date ample despre companii listate la bursa americană, corelând valorile de piață cu gradul de reglementare și cu legăturile politice ale firmelor. Rezultatele demonstrează că, în general, companiile din industrii puternic reglementate înregistrează un raport market-to-book mai mic, ceea ce indică o scădere a valorii de piață în raport cu valoarea contabilă. Autorii studiului menționează că „o creștere cu o abatere standard a intensității reglementării este asociată cu o scădere a raportului market‑to‑book de aproximativ 0,05 abateri standard”. Cu alte cuvinte, noile reglementări impun costuri suplimentare pentru companiile fără legături politice.
Companiile conectate politic prosperă în contextul reglementărilor
Situația se schimbă radical pentru companiile care au relații cu membri ai Congresului sau cu foști angajați ai agențiilor de reglementare. Acestea par să beneficieze de pe urma noilor reguli. Autorii studiului notează că „firmele cu legături politice și expunere ridicată la reglementare au rapoarte de evaluare mai mari, iar valorile lor de piață cresc după apariția noilor reglementări”.
Pentru a evalua impactul reglementărilor neașteptate, cercetătorii au analizat cinci schimbări legislative majore, printre care legi precum Dodd‑Frank și Affordable Care Act. Rezultatele arată că, în apropierea anunțului acestor legi, valorile de piață ale companiilor conectate politic au crescut cu aproape 1,7% mai mult decât ale companiilor fără astfel de legături, într-o fereastră de doar două zile de tranzacționare. Pentru companiile cu legături în partidul de guvernământ, creșterea a fost chiar mai mare, de 2,2%. Acest efect s-a menținut și pe perioade mai mari, de până la zece zile de tranzacționare.
Noi intrați în piață, mai greu de accesat
Studiul a analizat și impactul reglementărilor asupra intrării de noi competitori în industrie. În sectoarele puternic reglementate, dominate de firmele cu conexiuni politice, numărul de noi firme este semnificativ mai mic. Acest lucru sugerează că aceste companii pot controla piața, menținându-și poziția dominantă. Rata de intrare a noilor firme în industriile dominate de firmele politice este cu 10%-15% mai mică decât media sectoarelor neconectate.
În același timp, firmele cu legături politice obțin marje de preț mai mari, protejându-și profitabilitatea, în timp ce firmele fără astfel de conexiuni resimt acut costurile reglementării. Marjele de preț ale firmelor politice sunt cu 1,5–2 puncte procentuale mai mari decât cele ale firmelor fără conexiuni.
Autorii studiului subliniază că „rezultatele noastre oferă sprijin pentru perspectiva capturii reglementării, sugerând că reglementările pot crește valoarea firmelor conectate politic”. Totuși, aceștia menționează că „nu toate rezultatele sunt robuste la diferite specificații econometrice”, indicând că efectul reglementărilor poate varia în funcție de industrie și de tipul firmei.
